事件:根据公司披露的三季度业绩预告,前三季度公司实现营业收入100.0亿元,较上年同期94.1亿元增长6.3%;归母净利润9.2亿元,同比增长8.9%;基本每股收益为0.32元,较上年同期上涨10.3%。公司业绩改善符合预期。
   
立足深圳布局全国的A股燃气龙头,三季度业绩大幅改善:公司作为A股城燃龙头,目前在广东、广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江、云南等8省(区)拥有39个城市(区)管道燃气特许经营权。
   
根据公告,2019年前三季度业绩大幅改善,天然气销售收入66.1亿元,同比增长9.3%;液化石油气批发销售收入14.8亿元,同比减少18.0%;天然气销量22.6亿方,较上年同期21.2亿方增长6.7%,其中电厂销气量为7.1亿方,较上年同期增长2.2%,非电厂天然气销量15.5亿方,同比增长8.9%。
   
依托储备调峰库进口低价海气,盈利改善可期:公司的储备调峰库工程及相连的天然气高压管道支线项目为公司公开发行10亿可转债的募投项目,包括一座8万方储罐和一座5万吨级接卸码头,并与深圳市天然气高压输配系统工程实现互联互通,具备24万方/小时的气化外输能力。项目投产后,公司储备调峰和供应能力大幅提升。预计2019-2021年周转量依次为1、8、10亿方。考虑到海气到岸价(含气化费)与深圳及周边城市终端销气价差显著,且在未来三年内,国际天然气市场均有望供过于求,进口低价海气并分销改善公司业绩。
   
气源优势进一步夯实,拓展天然气产业链可期:公司拥有广东大鹏公司10%股权,分别与广东大鹏公司签订了的25年照付不议的天然气采购合同,稳产期年供应量为27.1万吨,与中石油签订稳产期年供40亿方的天然气采购协议。近期储备调峰库的试投产,公司气源优势得到巩固,有望进一步拓展天然气产业链。考虑到国家管网公司于国庆前后成立,公司后期在采购气源方面的议价能力显著提升,进一步改善公司城燃主业的盈利。
   
投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价7.6元。预计公司2019-2021年的收入增速分别为11.5%、16.5%和9.0%,净利润分别为11.4亿元、14.6亿元和16.7亿元,对应市盈率分别为17.0倍、13.2倍和11.6倍。
   
LNG调峰站投产和异地业务扩张将为公司业绩增长带来新动力。
   
风险提示:天然气销气量不达预期,海外LNG价格大幅提升。