事件:
   
8月18日公司公告,位于深圳市大鹏新区的天然气储备与调峰库工程举行首船LNG(液化天然气)接卸仪式,标志该工程试投产成功。
   
点评:
   
接收站试投产成功,进一步改善公司气源结构
   
年周转能力10亿方的天然气储备与调峰库项目(LNG接收站)早在2018年已经完工,供气范围可覆盖整个珠三角地区。接收站投产后,部分LNG将气化进管道直接向深圳市供气,另一部分将向珠三角地区供应LNG。
   
中报业绩受成本端提升影响,净利润同比下滑6%
   
2019年上半年,天然气销售量14亿方气,同比增长2%,其中非电气量上涨接近10%,电厂用气量下降17%。今年淡季以来,上游供气企业保持涨价态势,使得下游对气价敏感的产业,比如天然气发电,用气量快速下滑。深圳燃气的供气结构特点是气电占比较大,因此受到一定影响。此外,国际油价下行通道,液化石油气盈利能力也受影响。公司目前共给宝昌、钰湖、南天3家深圳电厂供气,2015-18年电厂用气量分别为3.43亿方、4.65亿方、6.56亿方、8.56亿方。
   
老城区改造+“深圳蓝”规划推动深圳居民及工商业用气增长
   
深圳居民天然气覆盖率约52%,管网覆盖率约70%。近年来,深圳大力进行城中村改造,目标到2020年完成管道天然气改造超过60万户,管道气普及率提高到61.5%,预计2017-2020年每年将新增居民用户约30万户,增加用气量约6000万方/年。此外,2018年4月发布的“深圳蓝”可持续行动计划中要求推进深圳生物质锅炉改造,公司在深圳地区的工商业燃气消费量将持续增长。预计19-20年公司工商业供气量将维持10%左右的增速,达到5.9亿方、6.5亿方。
   
接收站投产改善业绩,继续给予“强烈推荐”评级
   
预计2019-2021年,公司将实现归母净利润10.38亿/12.72亿/14.56亿,对应PE为15.74倍/12.85倍/11.22倍,公司估值与国内外同行业企业对比处于相对低位,具有较强安全边际。此外,公司现金流相对较为稳定,维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示:公司燃气销售及业务拓展不及预期;接收站投产进度不及预期;公司购销价差减小风险;产业政策风险